真正意义上的第一轮暴涨，起点在2017年初，主升段集中于当年第二季度，并一路延续到2017年年底及2018年1月。2017年1月1日，eth价格约为8.18美元；到12月31日，已经升至756.73美元，全年涨幅超过90倍。若从市场体感来看，3月至6月是以太坊由早期上涨转入加速行情的关键阶段，价格、交易量和市场关注度几乎同步抬升。
那轮行情的核心燃料，并不只是区块链技术有前景这么简单，而是以太坊找到了大规模使用场景。2017年，ERC-20代币标准逐渐普及，项目方可以直接基于以太坊发行代币，ICO融资开始密集出现。许多投资者参与新项目认购时，需要先买入ETH，再换取项目代币，ETH因此具备了明显的交易媒介和融资入口属性。需求从单纯的长期持有，扩展到投资、募资、转账和投机多个方向，资金流入速度自然被放大。
2017年下半年，市场情绪进一步升温，ETH从数十美元一路冲上数百美元，价格上涨又反过来强化了投资者对以太坊生态的信心，形成典型的上涨预期循环。这轮暴涨也埋下了泡沫隐患。部分ICO项目质量不足，代币估值脱离实际应用，监管收紧后资金快速退潮，2018年以太坊价格随整个加密市场进入深度回撤。2017年可以视为ETH第一次真正意义上的超级行情，但它同时也是一轮技术叙事、融资需求和投机情绪共同推动的周期性狂热。
以太坊的第二次大级别上涨出现在2020年，驱动力从ICO切换为DeFi。2020年第二季度，DeFi锁仓规模从约6.64亿美元升至24.41亿美元，流动性挖矿、借贷协议和去中心化交易所快速吸引资金，ETH重新成为链上抵押品、手续费支付工具和流动性资产。CoinGecko统计显示，ETH在2020年全年上涨约472%。同年12月1日，信标链正式启动，权益证明路线落地，市场又获得了质押收益和以太坊升级预期这两层新叙事。
2021年则是这轮趋势的集中释放期。NFT交易在夏季迅速升温，以太坊成为大量数字艺术品和链上应用的主要基础设施；8月5日伦敦升级上线，EIP-1559引入基础费用销毁机制，进一步强化了市场对ETH供给收缩的预期。ETH在2021年两次刷新阶段高点，5月11日收盘突破4000美元，11月9日触及约4815美元，全年涨幅约403%。由此回看，2017年是以太坊第一次暴涨的起点，2020年中后段至2021年则是DeFi、NFT、质押和网络升级共同推动的第二轮主升浪。
