牛市结束之后，市场不会直接单边持续暴跌，而是进入一段反复拉扯的下行周期，先后经历资金派发、主跌浪、熊市反弹与长期磨底四个阶段，绝大多数高位入场的普通投资者会出现大幅亏损。每一轮加密牛市尾声，长期持仓的资金会借着市场狂热逐步卖出筹码，把代币转移给后知后觉跟风入场的散户，筹码结构发生根本性转变，这也是后续行情持续承压的核心原因。很多交易者会把初期的下跌当成牛市回调，选择加仓摊薄成本，这种认知偏差会放大后续的亏损幅度。
牛市顶点过后不久，市场会迎来第一轮快速下跌，衍生品市场堆积的大量多头杠杆集中清算，形成连锁抛售，山寨币跌幅通常远大于比特币与以太坊。短暂急跌之后经常出现短期反弹，也就是市场常说的死猫反弹，反弹行情容易制造牛市重启的假象，吸引不少资金重新进场。但这类反弹很难突破前期高点，反弹结束后新一轮下跌会接踵而至，价格持续创出阶段新低，市场热度快速降温，社交平台讨论热度、交易所日均成交量都会持续萎缩。
漫长的下行周期里，市场叙事也会发生明显反转。牛市阶段流行的各类乐观预期会被不断证伪，曾经热度很高的空气项目、缺乏实际落地的生态代币会持续失去资金关注，大量项目团队停止运营，代币流动性不断枯竭，最终长期沉寂。与此同时宏观环境的影响会被放大，流动性收紧、监管消息、机构资金流出等因素，在牛市中容易被市场忽视，在熊市阶段却会成为推动价格走低的导火索，投资者风险偏好持续降低，资金更倾向流向比特币这类头部资产。
持续下跌之后市场会进入磨底阶段，波动收窄，长时间横盘震荡，投资者普遍陷入情绪麻木，不愿再进行交易操作。高位套牢盘一部分选择割肉离场，坚定长期看好的资金会在区间内慢慢收集低价筹码，市场筹码完成新一轮换手。磨底周期往往持续一年甚至更久，不会快速迎来新一轮牛市，只有市场充分出清泡沫、场外增量资金重新回归，完整周期才会迎来拐点。对于投资者而言，认清牛熊转换规律，避免在顶部盲目加仓，才能规避周期切换带来的巨大风险。
